Acquisition de DAS Solar par TCL Zhonghuan : Analyse d’une consolidation majeure du photovoltaïque

Le secteur photovoltaïque mondial est en pleine mutation, marquée par des mouvements stratégiques de consolidation. L’un des plus significatifs de ces derniers mois concerne les négociations exclusives engagées par le géant chinois des plaquettes de silicium, TCL Zhonghuan, en vue d’acquérir le contrôle du fabricant de modules DAS Solar. Cette opération potentielle, révélée fin 2025, pourrait redessiner la carte de la chaîne de valeur solaire et illustre les défis et les adaptations en cours dans une industrie confrontée à la surcapacité et à la pression sur les prix.

Les termes et l’enjeu de l’opération envisagée

TCL Zhonghuan a signé un accord-cadre de coopération pour l’acquisition d’une participation majoritaire dans DAS Solar. La transaction proposée reposerait sur un mécanisme complexe incluant le transfert de participations existantes, un accord de délégation des droits de vote et une future augmentation de capital. Ce montage permettrait à TCL Zhonghuan d’exercer un contrôle effectif sur son partenaire.

Les deux entreprises se sont accordées sur une période d’exclusivité de 90 jours pour finaliser les négociations, notamment sur la valorisation et la structure d’actionnariat. Il est important de noter que cet accord préliminaire n’est pas juridiquement contraignant et reste soumis à plusieurs conditions suspensives, dont une vérification diligente (due diligence) approfondie et l’obtention des autorisations réglementaires nécessaires. Pour comprendre le contexte réglementaire des fusions-acquisitions en Chine, on peut se référer aux analyses publiées par des institutions comme le Agence Internationale de l’Énergie (AIE) sur la consolidation industrielle.

Une stratégie d’intégration verticale pour TCL Zhonghuan

Cette manœuvre s’inscrit dans une stratégie claire de renforcement en aval de la chaîne de valeur. TCL Zhonghuan est un leader mondial dans la production de plaquettes de silicium de grand format (wafer), un composant essentiel des panneaux solaires. Cependant, sa présence dans les étapes suivantes de fabrication – les cellules et les modules – est moins développée que celle de ses principaux concurrents intégrés verticaux, tels que Longi, JinkoSolar ou Trina Solar.

L’acquisition de DAS Solar lui permettrait de sécuriser un débouché important et stable pour ses plaquettes, tout en captant une plus grande part de la valeur ajoutée finale. Dans un communiqué, le groupe a indiqué que cette opération visait à optimiser les capacités existantes des deux entités et à améliorer la coordination au sein de la chaîne d’approvisionnement.

Contexte financier et défis du marché

Cette stratégie intervient dans un contexte financier difficile pour TCL Zhonghuan. Le groupe a enregistré des pertes nettes significatives en 2024 et a prévenu que cette tendance négative pourrait se poursuivre en 2025. Les causes sont multiples : effondrement des prix des modules solaires sur le marché mondial, dépréciations de stocks importantes et forte compression des marges dans le segment amont des plaquettes. Face à cette situation, l’entreprise a annoncé privilégier l’optimisation de ses capacités existantes plutôt que l’expansion agressive de nouvelles lignes de production.

Du côté de DAS Solar, fondée en 2018, la croissance a été rapide. Le fabricant a atteint une capacité de production annuelle de 40 GW pour les cellules et les modules et s’est imposé comme un fournisseur majeur sur le marché chinois, notamment pour les projets à grande échelle. Toutefois, son accès au capital s’est compliqué après le retrait de sa demande d’introduction en bourse (IPO) en 2024, dans un climat de ralentissement des marchés boursiers chinois. Une analyse des tendances du financement dans les énergies propres est disponible sur le site de l’Agence Internationale pour les Energies Renouvelables (IRENA).

Perspectives technologiques et projet en France

Au-delà de la consolidation industrielle, TCL Zhonghuan évoque des coopérations technologiques prometteuses avec DAS Solar. Un domaine d’intérêt particulier est celui des architectures de cellules à contact arrière (BC – Back Contact), une technologie haut de gamme permettant d’augmenter l’efficacité des panneaux. La filiale internationale de TCL Zhonghuan, Maxeon Solar Technologies, détient un portefeuille de brevets conséquent dans ce domaine, ce qui pourrait accélérer l’innovation chez DAS Solar.

Par ailleurs, DAS Solar porte un projet industriel stratégique en Europe : la construction d’une usine d’assemblage de modules d’une capacité de 3 GW à Mandeure, dans le département du Doubs, en France. Ce projet, situé en région Bourgogne-Franche-Comté, s’inscrit dans la dynamique de relocalisation de la fabrication solaire en Europe, soutenue par des politiques comme le Pacte Vert pour l’Europe. Le contrôle par TCL Zhonghuan pourrait influencer la réalisation et le financement de cette usine, potentiellement cruciale pour les ambitions solaires françaises.

Conclusion : vers un nouveau géant intégré du solaire ?

Les négociations entre TCL Zhonghuan et DAS Solar symbolisent une phase de maturation et de rationalisation dans l’industrie photovoltaïque chinoise. Si l’opération aboutit, elle donnerait naissance à un acteur intégré de premier plan, alliant la puissance de production en amont de plaquettes de TCL Zhonghuan à la force manufacturière et au portefeuille projets de DAS Solar en aval. Cette consolidation pourrait améliorer la résilience des deux entreprises face aux cycles difficiles du marché, tout en créant un compétiteur plus redoutable sur la scène mondiale. L’issue des négociations dans les 90 jours à venir sera donc scrutée avec attention par l’ensemble de la filière solaire.